智通财经APP获悉，中金发布研报称，研讨到顺丰同城(09699)订单增长或超该行预期，该行上调25年/26年收入预测4.7%/5.5%至203.43亿元/257.11亿元;研讨到外卖行业竞争中价钱趋势的省略情味，暂时基本保管25年/26年净利润预测于2.50亿元/4.06亿元。保管“跑赢行业”评级及指标价于13.50港币，对应25/26年0.6/0.4倍P/S，较现价存26%的上行空间，现价对应25/26年0.4/0.3倍P/S。

中金主要不雅点如下：

公司现状

近期公司公告：顺丰同城“五一时间”全场景业务单量同比+87%，其中商超百货单量同比+177%，饮品单量同比+106%，“临了一公里”配送单量同比+102%。此外，据Questmobile数据，4月顺丰同城骑手端日均使用次数同比增长40%。该行觉得在外卖与集团临了一公里配送需求增长催化下，即时配送行业需求或好于该行预期。

外卖行业业务量增长催化即时配送践约需求，公司同城配送To B业务单量或好于该行预期

据Questmobile数据，4月肯德基/麦当劳日均使用次数同比+31%/30%。该行觉得在平台补贴以及破费策略刺激影响下，外卖行业业务量增长或好于该行预期，其中KA商家有望受益更多。公司凭借考究化的商圈网罗运营才智以及运力网罗的天真性，有望捏续赢得KA商家中的订单增量，同城配送业务单量或将好意思满高于此前预期的增长。该行瞻望25年公司面向商户收入或超24%，其中KA业务同比增速或将更高。该行觉得To C业务随宏不雅需求沉着增长，与速运业务捏续协同。

受益于集团临了一公里需求增长以及大网渗入率升迁，临了一公里配送业务有望接续孝敬超该行预期的收入增量

据顺丰控股公告，3月速运物流业务量同比+25%至12.95亿票，该行觉得受益于电商平台调度货需求高涨以及国补居品配送带来的终端践约需求，公司临了一公里业务或增长强盛。此外，跟着公司运力网罗与母公司快递网罗平松懈会，在顺丰集团大网中渗入率仍有望捏续升迁、协同效应进一步加强，而该业务或然接续为公司孝敬正向利润。因此，该行觉得公司临了一公里单量有望孝敬超预期的收入增量。

研讨到公司边界效应捏续透露，该行瞻望2025年净利润率或将随订单增长捏续升迁

受益于订单边界平缓增长以及公司轻财富的运营模式，该行瞻望公司用度占收比仍不错进一步优化，2025年净利润率或将升迁0.4ppt至1.2%。

风险提醒： 宏不雅经济增速放缓，行业竞争口头恶化，关系往复比重较大。

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