文 / 谢逸枫银河娱乐

中国恒大退市，迎最终章，2024 年 1 月 29 日崇拜被颁布清盘令，2025 年 8 月 25 日被港交所崇拜摘牌，其背后的原因令东谈主深念念。意味着自始 2009 年 11 月 5 日上昼 9 时 30 分在港证券往来所上市，到 2025 年 8 月 25 日晓示摘牌，差未几 16 年。

中国恒大资不抵债、雇主许家印被捏、债务重组失败，退市迎来大结局，一经回天乏术，成为中国首个最大债务（2.4 万亿元）暴雷、退市的上市房企，号称史无先例的中恒大事件，将对房地产业带来七大警示，潜入警惕房企雇主们。

中国恒大由成就到退市，只消 28 年

复盘中国恒大的成就到退市 28 年，竟然是令东谈主唏嘘不已。中国恒大成就于 1996 年，1997 年头度在广州开拓首个楼盘，1998 年房改启动，成为住房轨制改良红利的最大受益者，高欠债、高盘活、高杠杆模式下，开启资产大爆发。

2009 年 11 月 5 日，中国恒大在香港证券交所上市，2013 年中国恒大销售额初度冲突千亿元，2016 年中国恒大置身世界 500 强，成为众人销售第一上市房企。2017 年，中国恒大告别边界第一和高欠债、高盘活、高杠杆、低成本模式。

2019 年，恒大集团进犯新动力汽车产业，成为蜿蜒点，债务问题徐徐败露。2020 年 3 月初始，寻找投资者干与，但失败。2020 年后中国恒大高杠杆、高欠债的操办模式隐患集中爆发，债务问题初现线索。

2025 年 7 月 22 日晚间，中国恒大与恒大物业息争发布了对于此前恒大物业 134 亿元进款质押被银行强制履行的初步拜谒效力，恒大物业触及质押的贷款资金，在扣除相关用度后，实践回流至中国恒大，并被用于其闲居运营。

终于在 2021 年 12 月 3 日中国恒大公告首笔好意思元债爽约，崇拜堕入债务危急，流动性问题爆发，公司股价沿途走跌，短短一年间从 14 港元跌至不及 2 港元。2021 年 8 月恒大资产最终暴雷，2021 年 3 月引入 17 家投资者，依然未破除危急。

2022 年 6 月，佳盛环球（17 家投资者之一）以债权东谈主的身份向香港高档法院建议对中国恒大的清盘呈请，触及财务义务金额为 8.625 亿港元。自 2022 年头始，中国恒大堕入销售下落、流动性危急、债务重组失败的恶性轮回。

中国恒大退市背后令东谈主深念念，可谓夷犹

2022 年 -2025 年 8 月 A 股、港股上市房企被端退市记录原因来看，其中 A 股 14 家，原因为面值退市、贯串赔本。 H 股 13 家，原因为财报难以发出及难以达成复牌指令，未能复牌，停牌特出 18 个月。另外， 有个别上市房企独到化退市。

当年三年，出于主动转型和被迫保壳的需要， 多家上市企业剥离房地产开拓业务。举例鲁商发展、珠免集团、冠城新材剥离房地产开拓业务，这些上市企业退出房地产业务或转型轻资产，方向是幸免拖公司主业的后腿。

中国恒大退市的径直原因，是恒大自 2024 年 1 月 29 日起，中国恒大集团贯串停牌特出 18 个月，未能满足港交所任何复牌指令（如提交合规财报、贬责债务重组等），触发《上市端正》第 6.01A ( 1 ) 条"快速除牌机制。

中国恒大退市背后令东谈主深念念，可谓夷犹。因为中国恒大退市的原因来看，财报难以发出及难以达成复牌指令，未能复牌，停牌特出 18 个月。实践上是中国恒大退市前，一经一只脚踩进了棺材，只是是差盖棺定论了。

2024 年 1 月 29 日，香港高档法院对恒大颁布清盘令，委任清盘东谈主给与资产，股票同步停牌。尔后屡次复牌尝试均失败，中枢抑遏包括财务黑洞、不竭操办智力缺失及债务重组无实质施展、资产贬值和许家印被捏。

一是公司一经资不抵债了。为止 2022 年 6 月 30 日，中国恒大集团欠债总和 24740.9 亿元，剔除合约欠债 8543.6 亿元后为 16197.3 亿元。欠债组成为总欠债 ‌24740.9 亿元、合约欠债 ‌8543.6 亿元 ‌、剔除合约欠债后 ‌16197.3 亿元。

数据响应了中国恒大在 2022 年 6 月底的操办财务气象，债务问题毛骨悚然，边界不竭扩大。为止 2023 年 6 月 30 日，中国恒大总欠债已增至 2.38 万亿元，成为中国总债务边界最大的上市房企，要道是资产的价值无法笼罩债务。

2024 年 1 月 29 日，香港高档法院对恒大崇拜颁布清盘令，公司严重资不抵债，我看不出有任何根由再脱期。 此时恒大总欠债 2.38 万亿元，总资产仅 1.74 万亿元，资不抵债差额高达 6400 亿元，相配于广州市一年 GDP 的 20%。

中国恒大的公告里提到，到 2025 年 7 月 31 日，负责清盘的东谈主已收到 187 份债权陈述，加起来约 3500 亿港元（相配于 450 亿好意思元）。四肢参考对比，恒大 2022 年 12 月 31 日临了一次单独审计的财务报表炫夸，其时的欠债约 275 亿好意思元。

中国恒大的法律评释统领区有特出 3000 个法律实体。开拓中的技俩在 280 多个城市有八成 1300 个，物业料理办行状务下有 3000 个技俩，还涉足了汽车行业。现在清盘东谈主一给与集团内特出 100 家公司，资产总值约 270 亿港元（35 亿好意思元）。

但清盘东谈主于今没法预估最终能变现几许。更现实的是，为止现在，变现总和仅约 20 亿港元（2.55 亿好意思元）。其中约 8170 万港元（110 万好意思元）来自中国恒大径直持有的资产，剩下的约 19 亿港元（2.44 亿好意思元）来自附庸公司。

这意味着恒大主体能径直掌控的可变现资产已出奇匮乏，更多地依赖子公司 "输血"。凭据中国恒大公告，为止现在，仅有约 1.67 亿好意思元资金完成回笼，对于 3500 亿好意思元的多量债务而言，无疑是杯水救薪。

二是许家印因涉嫌坐法罪人。2023 年 9 月，中国恒大公告，接到相关部门奉告，董事会主席许家印因涉嫌坐法罪人，已被照章遴选强制步调。同期，触及 42 名（中国恒大、中国物业、中国汽车三大上市公司）高管集体被捏。

恒地面产败露 2019 年、2020 年年度敷陈存在作假记载，通过提前证据收入模式财务作秀，2019 年虚增收入 2139.89 亿元，2020 年虚增收入 3501.57 亿元。对时任董事长、实践限度东谈主许家印处以顶格罚金 4700 万元，终生证券市集禁入步调。

2023 年 7 月 17 日，中国恒大北露了 2021 年和 2022 年两个财务年度的操办数据，悉数赔本超 8000 亿元的天文数字，刷新了中国企业最高赔本记录。恒大集团多位前高管因涉嫌财务作秀、诈骗刊行公司债券等被中国证监会处以罚金。

2024 年 3 月，许家印、夏海钧、潘大荣等在内的多位恒大时任高管予以劝诫，处以 4700 万元 -300 万元不等的罚金。因指使恒地面产作假记载、诈骗刊行和信披违法三大坐法举止，累计被证监会罚金 4700 万元，恒地面产遭罚 41.75 亿巨资。

为止 2025 年 7 月 28 日，已贯串停牌 18 个月。2024 年 1 月 29 日，香港高档法院对恒大颁布清盘令，委任清盘东谈主给与资产，股票同步停牌。2025 年 8 月 12 日晚间，中国恒大集团（3333.HK）发布公告称，将在 8 月 25 日从港交所崇拜摘牌。

三是资产贬值，股价一泻沉。停牌 500 天后，中国恒大在 2023 年 8 月崇拜复牌，这是一次"回光返照"。复牌后，中国恒大股价一泻沉，为止 2024 年 1 月 29 日停牌，股价仅 0.16 港元，总市值约 21.52 亿港元。

中国恒大于 2009 年 11 月 5 日在港交所上市。上市首日，中国恒大股价以每股 4.7 港元收盘，普及招股价 34.3%，市值特出 700 亿港元，成为其时在港上市的最大内地民营房企，许家印成为炙手可热的地产东谈主物。

2017 年 10 月，中国恒大股价攀上历史巅峰，市值定格在 4000 亿港元。2021 年中国恒大流动性、债务危急爆发，恒大市值沿途走跌，为止 2025 年 8 月 13 日早间，中国恒大市值已跌至 21.52 亿港元，较巅峰时辰挥发超 99%。可谓是涣然冰释。

四是公司债务重组失败。在资历了一系列的恭候与计算后，中国恒大的境外债务重组有规划终于揭晓。2023 年 3 月 22 日晚间，跟着香港高档法院清盘呈请聆讯脱期的批准，恒大发布了备受扫视标"境外债务重组季度业务更新"公告。

公告中明确指出，恒大已与"债权东谈主出奇小组"就重组有规划的中枢条件达成了具有法律不停力的公约。这一紧迫施展，绚丽着恒大境外债务重组使命获取了实质性施展，也为市集带来了更多期待。境外债务重组传来捷报，似乎已接近尾声。

恒大拟遴选新债偿还宿债、债转股等模式进行重组，新债期限最长可达 12 年。恒大明确示意，已与多家不同利益相关者进行了深入的考虑和缔造性的对话，以期达成境外债务重组的共鸣，已与某些技俩标主要持有东谈主获取了积极的施展。

恒大计较在 2023 年 12 月 15 日前完成重组。展望在 2023 年 3 月 31 日之前，将与债权东谈主出奇小组达成公约，并签署一份或多份重组因循公约，然则 2023 年底崇拜宣告债务重组失败，2024 年 1 月 29 日，中国恒大崇拜被颁布清盘令。

现在中国恒大境外债务重组失败，清盘艰难重重，而中国恒大境内债务尚未公布新的重组计较。从债务问题败露，到被颁发清盘令，再到后续监管处罚，又到许家印被捏，恒大最终走到被摘牌退市这一步，令东谈主深念念不已。

自 2020 年起，房企出现债务爽约，2021 年爽约企业数目增至 16 家，2022 年迎来爆发期，达到 44 家。为止 2025 年 8 月，寰宇共有 77 家房企发生债务爽约。现在融创、富力、奥园、远洋、时期中国、龙光等企业已完成境内及境外债务重组。

中梁、现代等企业完成境外债重组。旭辉、吉兆业、金轮寰宇、禹洲、世茂、绿地等企业的境外债务重组有规划也已获批。2025 年 6 月，新华联完成重整，霍煤龙兴公司重整计较获批准。金科与协信远创的重整有规划经批准后已干与履行阶段。

恒大事件对房地产业七警示，可谓警惕

恒大事件（中国恒大债务暴雷、许家印涉嫌坐法罪人、许家印及许家印二犬子和 42 名高管被捏、中国恒大资不抵债、中国恒大公司清盘、中国恒大退市）对房地产行业有什么警示，给房企雇主哪些警惕。

恒大事件的指示警示咱们，当老本狂欢拆伙时，起首被点燃的时时是那些对风险剖判不及的无为投资者。这场危急远未兑现，它正在改写中国房地产的生活法例，正在警惕房企雇主的东谈主性、法性。

一是房企雇主的投资、操办决策，决定公司的畴昔，决定生与死。雇主适宜清静的投资、操办决策，不错令公司的发展更生昌盛，死灰复燃。一朝雇主忽略风险、激进、盲方向决策，最终将令公司走向暴雷、清盘、退市。

二是房企公司的里面、高管料理、治理，一经上涨到决定企业活、死的高度。好比一个团队，里面无益群之马，莫得实时清理，效力是祛除一个团队。反之，好的公司里面、高管料理、治理，将为公司带来新的更生，高度。

三是主业至上、产物革命，才是房企最佳的操办之谈。不懂得的行业不要投，这是最佳的投资指示。出奇是失实的多元化决策，带来不对理的多元化业务，蚕食主业务的营收、利润，临了牵扯主业务的发展，让公司走向暴雷。

四所以需定投、以销定产、高质地的平衡健康发展模式，才是房企良性发展的样式。高债务、高杠杆、高盘活的三高极点化模式，带来上市公司浩瀚的收入，同期带来上市公司浩瀚的债务职守，效力是让公司最终走向骤一火。

五是遵纪遵法、诚信，是房企生活、发展的根基。商东谈主内容是逐利，一朝超越红线，公私分明，就酿成坐法罪人。坐法罪人是房企不能触碰的红线，坐法罪人不会给上市公司带来更生昌盛，只会带来祛除。

六是房企雇主、高管等东谈主要自我素质，保持警惕性。正人爱财，取之有谈。一朝雇主、高管绸缪无厌，为了追求高利润，例必会铤而走险，不择妙技，坐法罪人，临了作茧自缚，掉入恐怕之渊，成为阶下囚。

七是敬畏市集，尊重市集。市集有风险银河娱乐，投资需严慎，即是告诉咱们，违犯、抗争市集的客不雅章程，效力即是遇到市集的攻击，血本无归，投资失败，操办艰难，公司停业计帐，临了走向骤一火窘境。