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　　中金发布研报称，督察舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，现时股价对应2025/2026年P/E21.8x/18.5x。督察跑赢行业评级和99.2港币方针价，对应2025/2026年P/E 28.7x/24.3x，较现时股价有31.5%涨幅。

　　中金主要不雅点如下：

　　舜宇光学科技公布6月出货量数据

　　1）手机光学：公司手机录像模组出货4，193.2万片，同/环比+0.7%/+11.1%，主要与客户名目周期相干。手机镜头出货9，505.6万片，同/环比-12.7%/-3.1%，主因产物结构调度。2）车载相干产物：公司车载镜头出货1，105.1万片，同/环比+44.6%/+3.2%，主要来自智驾客户拉货。3）其他限度：收获于IoT限度需求较好及公司份额普及，公司其他镜头出货1，041.9万片，同/环比+37.4%/-1.1%，该行判断主要与指点/全景相机洽商，下流中，丘钛其他限度录像模组出货同比增长99.3%。

　　手机镜头连续产物结构优化计谋，CCM出货量同比转正

　　1H25公司手机镜头所有这个词出货5.94亿颗，同比下落6%，主因专注于中高端案子，该行合计该计谋有望带动公司镜头ASP和毛利率彰着增长，其中，大像面、大光圈趋势下，高单价玻塑搀和镜头的加快运用或将为困难运行。1H25公司手机CCM所有这个词出货2.28亿颗，同比下落21%，主要系缚构调度和高基数身分所致，该行此前展望出货量下滑的情况或逐月改善，不错看到6月增速已同比转正。模组端，该行一样预期ASP和毛利率大幅增长，行业层面的捏续革命为此奠定了基础，举例近期发布的华为Pura80 Pro/Pro+/Ultra搭载一英寸录像模组，还包括公司投资者日上共享的可变光圈、压电云台防抖等时间方针。

　　智驾车型捏续拉货，新兴结尾同步发力

　　1H25公司车载镜头所有这个词出货6，478万片，同比增长22%，已超出同比增长15~20%的指引，该行合计主要受益于比亚迪智驾车型慢慢放量。比亚迪数据泄露，法例7月初天使之眼智驾车型保有量超100万台，且行将全系OTA。该行展望公司车载镜头出货量有望连续较好的成长性。针对汽车供应链压价的担忧，该行合计800万像素镜头放量或有助于督察均价郑重，且高端商场存在壁垒，公司四肢行业龙头有较强的议价才气和老本优化才气。此外，IoT限度，社媒破圈下指点/全景相机销量赶紧增长，该行看好公司光学产物受益于细分商场需求增长，且参考同业来看该限度的利润水平优于手机，亦有望为公司带来利润增量。

　　风险指示：挥霍电子需求疲软，汽车智能化线路不足预期，AR/VR需求不足预期。

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遭殃剪辑：史丽君 银河娱乐