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　　国泰君安发布接头叙述称银河娱乐平台，FY2025H1事迹允洽预期，防守周大福（01929）“增捏”评级。探求到金价波动可能对下半财年利润端孝敬松开，下调展望公司2025-2027财年归母净利润为57.11/62.33/67.17亿港元（原59.51/64.96/69.38亿港元），下调主义价至8.58港元（原9港元）。

　　事迹简述：FY2025H1公司达成营收394.08亿港元/yoy-20.4%，按换取汇率计-20.0%；筹划溢利67.76亿港元/yoy+4.0%，鼓动应占溢利25.30亿港元/yoy-44.4%。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　事迹发达允洽预期，利润率普及受益居品组合改善与金价上行。

　　FY2025H1事迹发达允洽预期，公司毛利率同比普及650bps至31.4%，筹划溢利率普及400bps至17.2%，主要受益于居品组合改善与金价高涨带动毛利率普及。拆分毛利率影响因子看，零卖业务按居品分歧的毛利率普及490bps主要由于受益金价上行带动，对消更高批发占比的影响；高毛利的订价黄金居品孝敬更高占比，运转居品组合改善，带动毛利率普及210bps，FY2025H1订价黄金居品零卖值孝敬同比增长一倍至14.2%。传福系列居品自24年4月推出后销售发达超预期，上调FY2025系列销售主义至25-28亿港元；跟着故宫等系列新址品上新，展望高毛利订价黄金带动居品结构优化有望支捏利润率改善趋势赓续可期。

　　金价高位波动需求阶段性仍有承压，回购提振长期信心。

　　2024年10月1日至11月18日，中国内地同店销售-18.8%，港澳地区同店销售-18.8%，现在金价仍处于高位波动阶段，末端动销降幅虽有收窄但仍有承压，静候需求回暖开释。公司中期派息率约80%，防守高分成比率；同期，拟以里面资源部署回购，总金额不向上20亿港元，提振鼓动答复及市集对业务的长期信心。

　　风险教导：金价波动、高端耗尽疲软影响同店，拓店不足预期等。

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职守剪辑：史丽君 银河娱乐平台